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新股估值分析：東南網架均值區間16.28-18.27元

作者：建筑鋼結構網    
時間：2009-12-23 09:24:45 [收藏]

    　　東南網架(002135)成長動力充足

    　　均值區間：16.28-18.27元極限區間：14.00-22.80元

    　　股票簡稱　股票代碼　總股本　本次公開發行股份　每股凈資產　上市日期

    　　東南網架　002135　20000萬股　5000萬股 4.16元 5月30日

    　　發行價　發行市盈率　中簽率 發行方式 保薦機構

    　　9.60元　21.33倍　0.051%　網下向詢價對象配售和網上定價發行相結合　第一創業證券

    　　主營業務　大跨度空間鋼結構、高層重鋼結構及輕鋼結構設計、制造、安裝

    　　東南網架主營業務為鋼結構，具有鋼結構工程專業承包一級資質，下屬的鋼結構設計院為建設部甲級專項設計院。公司的綜合實力在空間網架結構行業中被中國鋼結構協會認定為第一名，產品市場占有率在同行業中名列前茅。公司承建了北京2008年奧運場館――國家游泳中心等重大工程，具有良好的品牌。

    　　公司主導產品的空間鋼結構、高層重鋼結構、輕鋼結構分別占收入的61.6%、19.0%、8.5%，毛利率分別為17.6%、15.8%、15.7%。由此可以看出，公司業務主要集中在毛利率較高的空間鋼結構，這種業務結構使得企業獲得了高于杭蕭鋼構和長江精工的毛利率水平，也賦予該股較高的盈利能力。而且，東南網架擁有獨特的技術優勢，是國內少數設計、制造、安裝一體化經營的企業之一，產業鏈同時涉及構件加工和工程安裝，因此其盈利能力顯著高于同行業上市公司

    　　公司未來的成長動力相對充足。一是公司產能擴張迅速，IPO募集資金項目將在09年后產生效應，從而保證了公司未來數年的增長目標。二是行業發展相對樂觀。行業分析師預計到2020年我國鋼結構市場容量將以每年6%-7%的速度增長，我國鋼結構行業存在著較大的應用領域和發展空間。

    　　目前杭蕭鋼構、長江精工等從事于鋼構業務的個股動態市盈率偏離正常值，因此，東南網架的二級市場估值可以中小板塊平均市盈率來推測，動態市盈率有望落在35倍-40倍之間，預測07年每股收益可達0.57元，二級市場股價可在19.95元-22.8元。(江蘇天鼎甘丹)

    　　機構評論

    　　上海天力張積椿：16.50-18.70元。公司是集設計、制造、安裝于一體的大型建筑鋼結構企業，在大跨度的空間鋼結構項目方面具有較大優勢。

    　　中信證券：15.80元附近。基于鋼結構行業以及建筑工程行業的整體估值情況，并考慮公司未來三年的業績成長性，可以給予公司2007年25倍市盈率。

    　　天相投資：14.00-15.10元。預計公司2007、2008年將保持平均23%左右的凈利潤增速，預計2007、2008年EPS分別為0.56、0.72元。建議按照2007年業績給公司25-27倍PE估值。

    　　國泰君安：15.17-18.97元。我們選取四家建筑類上市公司作為二級市場估值比較的基礎，這四家公司2007年PE平均值為33.87倍。


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