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東南網架：鋼結構行業中的技術領先者

作者：建筑鋼結構網    
時間：2009-12-23 09:24:40 [收藏]

    　　我們給予公司20倍PE估值，按照07年0.6元EPS和10%波動區間計算，公司合理價值區間應為10.8-13.2元，我們建議公司合理價值下浮20%作為詢價區間，對應價格為8.64-10.56元；..我們認為公司的核心競爭優勢主要體現在技術和一體化經營兩方面：

    　　作為國內知名鋼結構、網架制作安裝的專業承包企業，東南網架在大跨度空間鋼結構工程的收入遠高于同行業上市公司，而該領域的技術復雜，施工難度大，競爭主要集中于技術而非價格，公司的收入結構已經充分體現了其在技術和工程經驗方面的優勢；

    　　國內鋼結構制造企業由于受技術能力方面的制約，多采用提供材料與加工、工程施工為主要經營模式，而東南網架因技術優勢，是國內少數采用國際流行的業務模式――設計、制造、安裝一體化經營的企業之一。由于公司產業鏈同時涉及構件加工和工程安裝，其盈利能力顯著高于同行業上市公司；

    　　公司擬投入超高層全鋼結構建設項目，東南(成都)鋼結構產業化基地建設項目，大型體育及會展類建筑鋼結構技改項目，總投資為351百萬元，待項目達產，預計年生產建筑鋼結構用鋼量增加9萬噸左右，新增主營業務收入806百萬元，新增利潤總額131百萬元；

    　　我們預測公司07-09年分別實現銷售收入1973、2395和2878百萬元，實現凈利潤119、146和169百萬元，按照發行50百萬股計算，全面攤薄EPS為0.595、0.732和0.847元；

    　　公司主要風險包括原材料價格波動和行業惡性競爭造成盈利能力下降的風險；

    　　我們預測公司07-09年實現凈利潤119、146和169百萬元，同比增長31.4%、23.1%和15.8%，按照發行50百萬股假設，全面攤薄EPS分別為0.595、0.732和0.847元，公司06年攤薄EPS為0.453元；

    　　作為國內知名鋼結構、網架制作安裝的專業承包企業，東南網架在大跨度空間鋼結構工程的收入遠高于同行業上市公司，而該領域的技術復雜，施工難度大，競爭主要集中于技術而非價格，公司的收入結構已經充分體現了其在技術和工程經驗方面的優勢；

    　　公司是國家科學技術部認定的國家火炬計劃重點高新技術企業，浙江省科學技術廳認定的省高新技術企業，其下屬鋼結構設計院為建設部甲級專項設計院，共有員工200余人，行業的技術研發實力領先；

    　　目前公司擁有網殼結構折疊展開式整體提升施工技術、大闊度預應力鋼結構技術、大跨度滑移施工技術等多項建筑鋼結構制造及安裝的核心技術，其中網殼結構折疊展開式整體提升施工技術及其應用獲浙江省科技進步三等獎、網架在造船工業工程中的應用獲得上海市科學技術進步三等獎；

    　　國內鋼結構制造企業由于受技術能力方面的制約，多采用提供材料與加工、工程施工為主要經營模式，而眾多中小民營企業更是僅以構件加工為主，盈利能力無法與第一梯隊的領先企業相比。而東南網架因技術優勢，是國內少數采用國際流行的業務模式――設計、制造、安裝一體化經營的企業之一。由于公司產業鏈同時涉及構件加工和工程安裝，其盈利能力顯著高于同行業上市公司；

    　　公司擬投入超高層全鋼結構建設項目，東南(成都)鋼結構產業化基地建設項目，大型體育及會展類建筑鋼結構技改項目。待項目達產，預計年生產建筑鋼結構用鋼量增加9萬噸左右。

    　　超高層全鋼結構項目以檐高100米以上的超高層建筑為目標，設計年用鋼量為4萬噸；

    　　東南(成都)項目目的在于減少產品運輸成本，投產后以成都為中心，覆蓋整個西部地區的鋼結構市場，設計年用鋼量為3萬噸；

    　　大型體育會展類鋼結構項目以大型體育及會展類鋼結構工程為目標市場，設計年用鋼量為2萬噸；..本次募集資金項目到位以后，公司新增固定資產320百萬元，達產后新增主營業務收入806百萬元，新增利潤總額131百萬元；公司主營業務簡介..公司業務主要以網架、鋼結構及其配套板材設計、制造、安裝，承接與此相關的土建工程為主，主要產品為空間鋼結構、高層重鋼結構及輕鋼結構。

    　　公司近年來業務經營呈現快速增長趨勢，2004年度、2005年度和2006年度主營業務收入分別為6.74億元、10.33億元和15.86億元，復合增長率在50%以上；2004年、2005年和2006年，公司簽訂的工程合同總價款分別為11.73億元、17.05億元和18.16億元。

    　　公司的目標市場為體育設施、機場航站樓及配套建筑、城市大型展覽場館、城市大型文化娛樂中心、大型批發市場與商貿中心、新型工業廠房與辦公設施等及其他一些工業、民用建筑的鋼結構、網架、異型鋼結構、大跨度及超大跨度鋼結構、高層鋼結構等，其用戶主要為政府部門、大型企業、事業單位等，用戶信用等級較高。

    　　公司產品主要原材料為鋼材、焊管和型鋼，占主營業務成本約為65%左右，原材料價格的波動對公司毛利率影響較大；

    　　建筑鋼結構行業競爭激烈，目前行業內約有1,000家企業，惡性競爭可能導致行業整體盈利能力的下降。




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